WEB:如何参与Web3初创项目投资：优势、路径与新探索｜veDAO研究院

伴随着Web3行业的欣欣向荣，越来越多的初创项目会随之诞生。在这些项目发展早期，参与其中进行投资，往往能获得超额的回报。但如何遴选项目，并且找到一个正确的投资路径？这个问题对于投资者而言，重要性不言而喻。

一、Web3初创项目投资和超额收益

1.1、了解Web3初创项目投资

本文中的“Web3初创项目投资”指的是投资者寻找优秀的、具有高成长性，且未发Token的web3创始项目，通过对项目注资，获得相应的Token，主要进行权益性的投资，帮助并推动项目持续发展，期待项目Token市值不断增加，最终通过持有、转让或项目回购Token获利。从项目方角度来看，Web3初创项目投资给项目带来声誉、资源、经验和雄厚资本等增值服务，在Web3.0生态系统中占有重要的地位。从投资者角度看，成功的Web3初创项目投资能带来巨额的回报，惊人的投资回报率吸引了相当一批投资者。

广义的Web3初创项目投资为涵盖Web3项目在公开市场交易Token前策略、发展投资策略、并购投资策略、夹层投资策略、重振投资策略等等。

图表1、Web3初创项目投资阶段划分

资料来源：https://medium.com/swlh/raising-seed-capital-heres-your-2018-guide-on-how-to-do-it-successfully-c73c42530598

1.2、Web3初创项目投资的独特吸引力

Gemini将新加坡办事处转换为亚太地区业务枢纽:6月20日消息，据官方消息，加密交易所Gemini宣布正在亚太地区扩张，其新加坡办事处将作为更大的亚太地区业务枢纽。Gemini计划在接下来12个月将其新加坡的员工人数增加到100多人，此外，Gemini将在印度古尔冈设立新办事处。[2023/6/20 21:50:26]

1）Web3行业初创企项目投资有望创造相对于其他资产类别更好的回报。这一点与Web3行业初创企项目投资的特性紧密相关。相比于二级市场交易Token，初创企项目Token的低流动性就隐含着非常高的流动性溢价。另外，规模、杠杆、估值等方面的风险与投资成熟和二级市场项目很不同，也提升了这类资产所隐含的其他风险溢价。迥然不同的久期、规模和风险决定了高质量的Web3行业初创企项目投资投资有望带来更高收益。Web3行业初创企项目未来发展确实面临着极大的不确定性，越是早期的项目风险越大，Web3初创项目投资于高度不确定的初创项目，持有Token波动大，投资期限也较长，所以Web3初创项目投资一般被认为属于高风险高收益投资。

Web3初创项目投资可以同时投资多个项目，单个项目可能成功率低，但成功后的赔率很高。所以Web3初创项目投资应该评估、参与大量的项目，做好赔率和胜率的权衡，以保证长期的总体收益。从这个角度出发，虽然是投资初创项目，单个项目会有较高的风险，但Web3初创项目投资的风险是可以管理的，所以Web3初创项目投资是可以做到低风险高收益。

2）Web3行业初创企项目投资能够扩展投资标的，为投资者提供投资那些未发币的项目、获得超额收益的机会。由于大量项目的成长带来广阔的发展空间，通过严选和协助这些Web3项目成长，就有望获得更有吸引力的Alpha收益。

3）分散风险。Web3行业初创企项目投资具有较为独特的风险收益特征，与其他资产相关性较弱，且不易受到每日波动的市况影响，因此是分散化投资的优质选择。以大型加密投资机构或加密高净值客户为例，由于在管资金量巨大，格外需要审慎的高度分散化投资，其Web3行业初创企项目投资占比一般超过20%。

慢雾升级Web3钱包安全审计项:金色财经报道，加密安全公司慢雾官方宣布升级Web3钱包安全审计项，具体包括针对浏览器扩展钱包的安全审计项、针对移动端和桌面端钱包的安全审计项，旨在尽可能地保证 Web3 钱包客户端上的安全，降低加密货币资产被盗的风险。此外，慢雾安全团队提出用户交互过程的安全审计，包含：WYSIWYS（所见即所签策略）；AML 策略；anti-phishing 策略；pre-execution 策略等多个策略来抵御黑客的攻击。[2023/6/6 21:19:11]

从投资组合的角度看，Web3行业初创企项目投资作为新兴的当前最热的私募股权投资，其具有独特的配置价值，已发展成为加密大型投资机构投资组合当中的重要一环，其投资的规模和占比不断增加。私募股权投资已经成为另类投资当中的最大类别，Preqin预计到2025年它有望占据全部另类投资管理规模的半壁江山。

图表2、投资组合风险分散化的

4）除了以上几点，Web3行业初创企项目投资还具有其他独特的吸引力。例如大多加密圈高净值客户就是因为本身文化DNA里有对创业者、对高潜力项目的兴趣和责任感，而提高了Web3初创企项目投资占比。

总之，在当前的加密大环境当中，Web3初创项目投资具有分散风险、提高收益、拓展标的等多重吸引力，可以在长期投资、战略配置和分散化投资当中扮演重要角色，作为最受欢迎的另类投资为投资者提供更多的选择。Web3初创项目投资在资产配置当中的作用日益显著，未来仍将加速发展。

1.3、快速增长的Web3初创项目投资

OpenAI：ChatGPT网站的故障已得到解决:金色财经报道，OpenAI：ChatGPT网站的故障已得到解决。[2023/5/25 10:40:06]

Web3作为下一代互联网已成共识，历经了数十年的发展，Web3生态雏形已显，形成了以比特币为价值共识，以太坊为主要底层基础设施，多链并存、应用全面铺开的发展格局。据世界经济论坛估计，Web3系统将在全球经济中撬动827万亿美元的价值。目前，超过2亿人拥有比特币和其他数字资产，据估计到2025年这一数字可能达到4亿，2031年Web3用户将达到十亿。?加密市场大型投资机构特别热衷于Web3行业初创企项目投资的，也伴随着Web3行业初创企项目投资崛起的过程获得了远超其他资产类别的丰厚收益。近几年，VC们正积极进军Web3领域，新兴机构与传统巨头纷纷涌入。涌入Web3的态势甚至可用疯狂二字形容，除原生加密风投a16z、Paradigm、Dragonfly?Capital、CoinbaseVentures外，红杉资本、高盛、IDG、高瓴、经纬也正争先恐后跑马圈地。

2022年尽管出现多次崩溃和随之而来的FUD(恐惧、不确定性和怀疑)海啸，但VC公司对Web3和加密初创公司投资的热情一点也没有减少，GalaxyResearch的数据显示，2022年，风投公司在2900笔交易中对Web3和加密初创公司的投资金额略高于300亿美元，这一数值与2021年的310亿美元非常接近。

图表3、Web3初创项目投资规模与数量的增加

资料来源：GalaxyResearch

去中心化借贷协议Centrifuge近600万美元的贷款已逾期:金色财经报道，根据区块链信用分析平台rwa.xyz数据，去中心化借贷协议Centrifuge的两个借贷池中约有 580 万美元的贷款已逾期。根据Centrifuge的贷款仪表板，不良债务包括消费贷款以及发票和贸易应收账款融资。Centrifuge上不良贷款最多的债务池向1754 Factory提供资金，以购买短期资本预付款支持的债券，并向Bling金融科技应用程序上的法国客户提供小额贷款。rwa.xyz上的数据显示，池中所有16笔价值约510万美元的活跃贷款都已超过还款期限，其中一些贷款已逾期150多天。

目前该协议的锁仓总价值约为1.3亿美元。[2023/2/4 11:46:52]

Web3初创公司投资机构数量和规模的快速增长，原因在于对Web3和加密初创公司投资的业绩预期，CambridgeAssociates的数据显示，截至2021年底，VC在2018年募集的基金的平均投资回报是约1.7倍，顶级Web3投资机构A16z成立于2018年、规模为3个亿美金的第一支加密基金，在2021年的加密牛市中兑现了部分收益，已经返还给LP这一基金原始规模的3倍，截止当前据权威人士估计，这支基金的回报可能会高达10倍。

图表4、a16z投资加密领域企业情况

资料来源：《中国企业家》

二、Web3初创项目投资具有专业性门槛

Web3初创企项目投资具备巨大优势的同时，也有一些独特的投资难度。第一是投资专业性和策略运行上的复杂性；第二是数据和信息的可获得性没有成熟期项目高；第三，将Web3初创企项目投资加入资产配置组合中，需要根据其特性进行投资模型和框架的相应调整，很多投资者在这方面能力不足。

数据：过去7天Uniswap上交易费用超过以太坊网络转账费用:6月24日消息，据彭博社援引数据追踪机构Crypto Fees的数据，过去7天，Uniswap上产生的日平均交易费用为410万美元，超过了以太坊网络的日平均转账费用390万美元。而在2022年1月1日，以太坊的日转账费用是Uniswap的近10倍。

加密资产管理公司Arca的研究主管Katie Talati表示，近期市场波动性加剧，以及Uniswap在Layer2和Polygon上交易量的大幅增加，导致了Uniswap的交易费用超过了以太坊转账费用。[2022/6/24 1:29:28]

因此，Web3初创企项目投资并非适合所有投资者。要想进行Web3初创企项目投资并取得优秀收益，不仅需要考虑风险承受能力、资金流动性需求，还需要专业的投资能力加持。下面简单介绍下Web3初创企项目投资流程。

2.1、Web3初创企项目投资流程

Web3初创企项目投资为四个阶段：1）项目寻找与项目评估；2）投资决策3）投资管理；4）投资退出四个阶段。每个阶段有细化到许多操作实务，比如第一个阶段项目寻找与项目评估具体又包括：1．项目来源；2．项目初步筛选；3．尽职调查；4．价值评估等内容。这个流程中每项目都可展开来细讲，在后期的文章中会不断展开。

2.2、Web3初创项目投资的风险

投资者在进行Web3初创项目投资时，需要考虑一下风险：

图表5、Web3初创项目投资面临的主要风险

2.3、Web3初创项目的估值

进行Web3初创项目投资时，需要确定投资后的Token占比、Token数量以及每个Token的价值等信息。Web3初创项目是一种新型公司，并且需要新的评估方法，评估加密初创公司的价值是艺术而非科学，目前对加密初创公司进行估值是绝对不精确的判断。

Web3初创项目估值的依赖于猜测和估计，这意味着投资者没有单一的、普遍接受的分析方法。我们推荐借鉴几种传统的风险资本的估值方法来了解Web3初创项目的价值。

估值方法的使用取决于项目所处的阶段，以及初创项目所处的市场或Web3行业的相应数据点。常见的方法有:1)成本复制法;2)记分卡估价法;3)戴夫-伯库斯的估价方法;3)风险因素总结法(;4)风险投资评估法;5)贴现现金流法6、按倍数法估价

2.4、Web3初创项目的投资方式

根据当前Web3初创项目投资发展现状，可以分为直投项目方式和间接投资方式。直投项目方式：就是参与项目的非公开发售募集资金，加密高净值客户和机构可以考虑参与；间接投资方式：主要包括通过参与项目的公开拍卖来参与投资，或通过参与vcDAO和CEFI的VC机构的募资来进行投资。公开拍卖募集资金就是通过公开发售的方式进行，面对的对象是广大社会投资者，即社会不特定投资者，Web3公开拍卖募资形态具有公开、小额、大众的属性，是指Web3项目或协议首次以资产数字化产生出来的区块链数字资产，以产品锚定、资产债券、众筹的方式筹集通用数字资产的行为，这包括IDO、INO、IGO等等。

具体参考：《Web3风险投资与DAO的社区共荣模型》

注：Token的公开拍卖去中心化协议大多采用拍卖方式来发行通证，拍卖方式主要以固定汇率拍卖、荷兰式拍卖、批量拍卖等为主。

从投资方式来看，除了少数有丰富经验的加密投资者选择直投项目，大部分投资者会选择通过VCDAO或IDO、INO等平台来投资Web3初创项目。最核心的原因在于，Web3初创项目投资需要大量专业的主动管理，因此找到高水平的投资管理人至关重要。统计发现，拥有更卓越能力和更好过往表现的管理人，确实更可能通过提高被投Web3项目价值，为投资者带来显著的业绩持续性。这就是为什么投资人总是努力投资于过去表现好的VCDAO或IDO、INO等平台的原因。vcDAO和CEFI的VC机构门槛要求较高，组织形式类似传统私募股权投资基金，没有充分发挥去中心化的优势，所以我们更推荐投资者通过参与去中心化公开拍卖来进行Web3初创项目投资，我们推荐一个去中心化的间接投资Web3初创项目的平台：veDAO。

三、veDAO：Web3投融资新范式

veDAO：用DAO的方式将人类智能和决策能力作为一种新型生产力带到链上世界，激励蜂群思维的人类集体持续做出正确的决策。veDAO是一个为价值发现而打造的社区。一群Web3?初创项目投资大咖创建去中心化自治组织来筛选管理收益耕种的机会，其愿景是提供一站式Web3初创项目投资服务。利用博弈论，veDAO构建了一个包含Web3初创项目、DAO社区和投资者三方共赢的市场，DAO社区为投资者筛选最优Web3初创项目，解决Web3风险投资领域信息不对称的问题。组织社区提出最优质的Web3风险投资策略，解决了投资中、DAO生产力的核心问题。

透明、高效的运作机制：veDAO通过细分化的DAO自治方式，充分结合集结大众智慧和精英人士的洞察力，让精英投资者的能力不再缺位，而是成为DAO的一部分来构建真正的群体智慧大脑；保证中立性、客观性、专业性地判断项目，创造真正属于Web3的投融资新范式。

图表6、veDAO运行机制

veDAO针对不同角色的用户提供不同类型的奖励：除了融资方和投资者在其中获得满足其需求，Pledgingusers可获得挖矿收益，Voters可获得投票收益，Referees可获得推荐收益和融资额1%分成，Businessmanagers可获得融资额1%分成等。

veDAO通过设置奖惩机制可以保障投票治理有效运行，让精英人士脱颖而出并能获得更好的治理收益。选民的投票权大小由veDAO数量和投票权重共同决定。投票权重与选民钱包地址绑定，不可转让。每个选民的初始投票权重相同，每次投票正确的选民增高投票权重，投票错误的选民降低投票权重。随着越来越多的精英人士脱颖而出，veDAO未来将允许选民将投票权委托给代理人进行投票。选民代理人称为“Damocleser”，代替选民行使投票权，只有Damocleser可接受选民委托。

关于veDAO

veDAO是致力于发掘早期潜力项目的投融资社区。通过集结大众智慧和专业意见，为社区参与者、投资人、项目方提供公平、透明、民主的项目评价及投融资流程，让所有参与者共享项目发展红利。

Website:?https://app.vedao.com/

Twitter:?https://twitter.com/vedao_official

Telegram：t.me/veDAO_zh

Discord：https://discord.gg/NEmEyrWfjV

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