Curve:长推：Curve 和 Uniswap 到底谁将成为王者？

@DeFi_Cheetah是我最尊敬的DeFi分析师之一。但本着富有成效的讨论精神，我尊重地反对他对@CurveFinanceV2与@UniswapV3的分析中的一些观点。

详见：为什么CurveFinance比Uniswap更能成为DeFi的核心协议？

下面是具体的反驳论述。

观点摘要Pt.1

(1)Curve的庞氏代币经济学是不可持续的

-Curve的ve-tokenomics推迟和减轻的代币抛压，并不能解决这个问题。

-CRV代币释放价值>Curve的收入+贿赂

-Curve+协议利用释放的代币租用了流动性

-Ve-tokenomics对后期加入者不利

观点摘要Pt.2

(2)Uniswap有一个更好的商业模式

-流动性成本更低

-协议生态系统提供更多的灵活性和创新

Binance将移除ATA、BNT等代币的BUSD现货交易对:8月2日消息，据官方公告，Binance 将于 8 月 4 日 11:00 移除 ATA/BUSD、BNT/BUSD、COS/BUSD、DF/BUSD、DOCK/BUSD、OSMO/BUSD、STRAX/BUSD、XNO/BUSD 现货交易对。[2023/8/2 16:13:07]

-Uniswap生态项目在Uniswap机制的基础上创造新产品

-Curve生态项目旨在扩展CRV的庞氏经济学

Curve的效用和价值主张对于以太坊和加密货币来说是不可否认的，该协议经常被盛赞。并且ve-tokenomics的创新催生了gauges、bribes、curvewars等全新的DeFi机制。

但Curve的ve-tokenomics终究是一个激励流动性的庞氏局，通过延迟卖出压力或将抛压卸给共生协议的代币。

这种产生流动性的方法在吸引逐利的资本和临时的资金流入方面是成功的，但并不表明TVL的可持续性或可恢复性。

加密货币ETP提供商21Shares因投资需求减弱而关闭旗下基金:金色财经报道，据彭博社发文表示，随着投资者需求减弱，加密货币交易所交易产品发行商21Shares正在关闭五只基金并将另一只基金退市。

此前报道，今年一月，美国证券交易委员会（SEC）第二次拒绝了方舟投资管理公司（Ark Investment Management）和21Shares联合发行比特币现货ETF的申请。[2023/3/17 13:09:21]

下图是Curve的TVL和其代币释放的图表。

除了为引导流动性而出现的最初的排放高峰外，Curve的释放线图紧跟其TVL。

NBA与Meta达成合作将在元宇宙中转播52场比赛:金色财经报道，NBA 已与 Meta 达成协议延长双方的合作关系，将其部分比赛免费带入元宇宙。据悉，总计有 52 场比赛将使用虚拟现实计划并在元宇宙应用程序 Xtadium 上转播，该应用程序需要使用 Meta 的元宇宙头显设备 Meta Quest 2 播放。此外，相关比赛也会登陆Meta 的旗舰元宇宙应用程序 Horizon Worlds，其中 5 场将使用180 度单视场技术，用户将能像坐在球场附近一样体验比赛。此外，NBA 授权的虚拟服装也将上架 Meta Avatars Store，用户可以在Whatsapp、Instagram 和 Facebook 上使用 NBA 元素头像。（bitcoin.com）[2023/1/27 11:32:18]

这是为什么呢？

简单地说，流动性挖矿=用代币释放价值来租用流动性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或减少，流动性不再得到充分的激励，它就会离开。(如上图所示)

加密对冲基金Smrti Lab推出规模为9000万美元的新基金:7月29日消息，加密对冲基金 Smrti Lab 已经推出了一个规模为 9000 万美元的新基金，主要用于投资比特币和以太坊。该基金联合创始人 Wang Bowen 表示，新基金没有规模上限或投资期限，并计划从包括大型金融机构在内的外部投资者那里筹集更多资金。

据悉，Smrti Lab 于 2021 年从真格基金创始人徐小平的家族办公室分拆出来，目前累计资管规模为 1.45 亿美元，支持者包括天使投资人王刚、策源创投联合创始人冯波、渶策资本创始合伙人甘剑平等。（The Information）[2022/7/30 2:46:55]

同样的情况也适用于$CRV。当释放量过低时，只有交易费仍可作为激励。因此，LP继续提供流动性的好处，以及协议在Curve的生态系统中竞争的好处被削弱了。

这种以折扣价出售代币以换取不稳定的流动性的做法是不可持续的，也不是对资本的有效利用，Curve很清楚这种情况。

富达高管：比特币可能被低估且在技术上超卖:金色财经报道，富达全球宏观主管JurrienTimmer在推特上表示，比特币可能被低估和，且在技术上超卖。Timmer解释说，虽然比特币已经跌回了2020年的水平，但其价格-网络（price-to-network）比率已经一路跌回了2013年和2017年的水平，这可能表明比特币被低估了。（Cointelegraph）[2022/6/16 4:30:48]

这就是为什么Curve使用了ve-的锁定机制，并将其销售压力卸载给参与的LP和共生协议，如@ConvexFinance和@yearnfinance，从而用其原生代币支撑起$CRV的价值。

即使如此，排放CRV以"租用"Curve上的流动性的成本远远超过了与租用的流动性有关的收入和贿赂的价值，导致该协议出现巨大的运营赤字。

@DeFi_Cheetah认为$CRV排放，虽然经常被认为是协议的成本，但实际上是项目为获得流动性而向Curve支付的费用。

换句话说，$CRV的排放已经被协议"预付"，以确保链上的流动性，从而抵消了$CRV的通胀压力。

让我们假设这是真的。

那么，Curve的总营业利润/赤字=-总排放量

(1.01亿美元+2.34亿美元)-12亿美元=-8.65亿美元

这个赤字对$CRV和它的持有者来说是极具破坏性的。

此外，根据LlamaAirforce的数据，每花1美元用于贿赂，就能为CVX持有者带来1.42美元的收益，这意味着协议为超过1美元的CRV支付1美元，从而驳斥了贿赂足以作为抵消CRV通货膨胀压力的"预付款"的观点。

实际上，Curve的所有流动性都是租来的。

它的ve-model是一个”纸牌屋”。

(1)协议从Curve租借流动性。

(2)Curve向LP租借流动性。

(3)LP从Protocols那里铸造流动性。

Curve在这种模式下首当其冲地承担了运营成本，并采用庞氏经济学来推迟持续赤字$CRV排放的不可避免的影响，但这是不可持续的。

还有一点很重要的是，Curve的ve-tokenomics不成比例地偏向于先行者而阻止新进入者。对于经常受到资本和资源限制的新协议来说，贿赂和$CRV积累都不是可行的流动性策略。

任何新的协议在Curve上建立深度流动性只会越来越困难，因为先行者在平台上扩大了他们的CRV领先优势。

现在，谈谈Uniswap的优势。

我首先要指出，DeFi协议的运作就像早期的科技初创公司。他们燃烧现金来获取用户，推动顶线增长，并达到临界质量，在此基础上他们可以自我维持。

成本效益高的客户获取+保留是长期可持续性和增长的必要条件。在DeFi背景下，这意味着以尽可能低的成本获得+保留流动性。

Uniswap完全依靠交易产生的费用，但仍然成功地吸引和保持其平台上的流动性。

这表明了一种自我维持的低成本商业模式，一旦DeFi达到大规模采用，它就会有爆炸性的增长和成功。

Uniswap还拥有一个不断增长的创新共生项目的生态系统，通过提高用户体验和可选性，推动V3的采用。

@izumi_Finance的LiquidBox为想要通过流动性挖矿在UniswapV3上积累深度流动性的项目提供了三种适应不同类似资产的UniV3LPNFT流动性挖矿模型，相较V2和Curve生态的流动性挖矿的成本和效果都有极大的改善。

@xtokenterminal消除了手动输入和主动管理LP关键参数的需要，解决了UniV3的最大批评痛点之一。

@ArrakisFinance提供无需信任的算法做市策略，通过自动策略在UniV3上创造深度流动性。

@Panoptic_xyz和@GammaSwapLabs实验室是#OpFisymbiotes的创新例子，它们通过从根本上改变提供流动性机制作为DeFi基础设施来扩展UniV3使用案例。

@Panoptic_xyz通过在@Uniswapv3生态系统内的任何基础资产池上实现执行，提供无需信任、无需许可的期权交易，并实现即时结算。@Slappjakke的一篇文章深入探讨了该协议的架构。

@GammaSwapLabs的创新使gammalongshorts使用LP代币作为代表波动性的资产。GammaswapUniV3LPs从质押的基础代币波动性的交易商处获得预付溢价。

你可以参考我的研究报告，对Gammaswap有更深入的了解。

重点是，Uniswap的共生体更复杂，因为他们的优势不是来自$UNI，而是V3机制的增强，它提供了比为扩展$CRV庞然大物而建立的协议更有说服力的有用产品。

创新是推动DeFi前进的动力，而可持续性是使DeFi保持下去的动力。我认为，从长远来看，Uniswap更适合作为这两者的驱动基础。

责编：Lynn

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