STO:长推：合规不是Crypto的出路

注：本文来自@thecryptoskanda推特，MarsBit整理如下：经历了一轮轮黑天鹅的洗礼，又到了KOLfud天fud地，大肆讨论合规监管这样喜闻乐见的环节了。作为一个有幸参加过上一轮2018“监管利好”闹剧的亲历者，通过一个故事会，带大家回顾一下历史上著名的STO：

一、2018年ICO崩盘熊市开始时，对于crypto和ICO监管的呼声甚嚣尘上。其中最主要的争议就是，许多币是否属于“证券”？其法理依据是HoweyTest，具体为4个判定标准，即一个投资合同：

1.是否有投资资金

2.投资标的为同一实体

3.投资者有利润期望

4.利润来源于他人努力

二、说人话就是：一般投资者会想要投这个项目，是因为别人干了活儿把项目怼起来了，你只要投钱就能占一份。如果是这样，那在美国，这样的产品就需要向SEC注册为证券。但是其中也有例外，也就是满足一定条件的项目即使豪威测试判定属于证券，也不需要获取SEC批准，可向美国公民有条件销售。

孙宇晨：计划在Curve上引入stUSDT池，共同保护去中心化生态系统:据官方消息，日前，去中心化交易平台(DEX) Curve Finance 遭受黑客攻击事件，引发了市场对整个去中心化金融领域（DeFi）的广泛担忧。对此，波场TRON创始人、火币Huobi全球顾问委员会成员孙宇晨在推特宣布，在 Curve 上引入 stUSDT 池，以帮助恢复其流动性。孙宇晨称，”作为坚定的合作伙伴，我们将继续致力于在需要时（为Curve）提供支持，以扩大用户利益。我们的目标是共同为社区赋能，打造去中心化的金融”。

昨日，孙宇晨就在推特上表态支持陷入危机中的Curve。他表示，“Curve 是区块链行业必不可少的 DeFi 基础设施。我们与受影响的团队和用户同在。作为一个社区，让我们支持并加强安全措施，保护我们的去中心化生态系统”。[2023/8/1 16:11:56]

三、主要有REGA(A+),REGS,REGS三种豁免原则：

数据：Wintermute Trading近12小时内从交易所提出76.7万枚ANT，成为第10大持有者:6月19日消息，据Lookonchain监测，做市商Wintermute Trading在过去12小时内从OKX和币安撤回了76.7万枚ANT（约合296万美元），成为ANT的第10大持有者。[2023/6/19 21:46:33]

RegA：需SEC审核，可向任何人公开融资。根据募资额分2层：12个月$2000w和$7500w

RegD:不需要SEC批准，只能面向有限数量的合格投资人募资，12个月最高$500w，锁定期6个月

RegS:适用美国主体向海外非美投资者融资，不限额，不限投资者

四、ICO破发的惨状仍然历历在目，这时候就有智商180的睿智“精英”跳出来：ICO为什么不行是因为不合规，那我们只要给他做合规了不就完事了？这就是当年大名鼎鼎，后人回忆起来啼笑皆非的“STO”-证券代币发行

Voyager今日将1278万美元的加密货币转入Coinbase，并提出5000万枚USDC:金色财经报道，据推特用户Bit余烬监测，Voyager今日将1278万美元的加密货币转入Coinbase，分别为4000枚ETH（约合642万美元）、3680亿枚SHIB（约合441万美元）、500万枚VGX（约合195万美元）。Voyager今日还从Coinbase提回5000万枚USDC。

据悉，自2月14日以来Voyager几乎每天通过Coinbase出售加密资产。[2023/3/2 12:38:00]

五、第一个吃螃蟹的，就是美国传统交易所Overstock。这家干家具和小商品零售起家的纳斯达克上市公司也是美国第一批线上股票交易市场，堪称史前“Robinhood”。2018年他们把子公司tZero的优先股做成了史上第一个STO项目。这个项目的初衷就是为了“STO”做生态和基础设施建设。俨然合规代币的币安

Cowen下调Coinbase股票评级:金色财经报道，Cowen的分析师下调了加密货币交易所Coinbase（COIN）的股票评级，理由是在FTX崩溃后，其交易量恢复情况并不明确。

在分析师Stephen Glagola和George Kuhle的一份研究报告中，Cowen将COIN的表现下调至与市场一致，而不是优于市场。高盛还将其目标股价从75美元下调至36美元。[2023/1/5 10:24:00]

六、那么他们是怎么做到的呢？首先从合规上面他们做了RegD和RegS，也就是向美国机构投资人和海外投资人募资。其次，他们项目的主要内容，是开发ATS-AlternativeTradingSystem。所有不在SEC注册的证券，包括大家熟悉的粉单和OTC市场,电子化后其实都属于这个类别

链游平台Forte与风投工作室SuperLayer达成合作:12月14日消息，区块链游戏平台 Forte 与风投工作室 SuperLayer 合作拓展至 Web3 游戏外领域，Forte 将成为 SuperLayer 投资项目的加密货币支付和流动性服务提供商，SuperLayer 则将提供基础设施支持 Forte 扩展至游戏外的领域。[2022/12/15 21:45:10]

七、看到这里你可能你可能猜到了，所谓STO，不过是公司优先股在REGD和S下进行股权募资，只是在条款中写成随股配发tZero代币，二级市场也只能在ATS市场的合格投资者之间交易。有兴趣的朋友可以去瞻仰一下这个所谓第一个STO代币：

https://etherscan.io/token/0x5bd5b4e1a2c9b12812795e7217201b78c8c10b78#code

八、tZero当年最骚的一点就是在中国进行了可以媲美很多交易所和“同城会”的百城路演，把STO这个概念带去了中国，甚至在北京办了STO俱乐部，某当网李XX和之前FTX事件损失惨重的一个知名VC的director都是那时的座上宾。当然我也去过，那里的韭菜很纯粹

值得一提的是，金沙江创投曾许诺投2.7亿，但最终鸽了

九、当然如果当年金沙江真投了的话，以当时$10的STO价格，现在不能说血本无归吧，也可以说是赔个底儿掉。最初拟定融资4个亿，最终实际融了1个亿左右。目前$90mil估值，日交易量不到$10万美金

十、在2019年tZero解锁斩到脚踝之前，包括中国在内的各路项目方都对STO跃跃欲试，牛鬼蛇神磨刀霍霍。如果你来自2018的中国币圈，你可能还对“泰坦资本”的名字有所印象。

但不论合规怎么做，事实上，不论RegA和RegS，对于融资都没有任何实质性的意义。因为融资还得有人出钱

十一、当时市场尽管已经深熊，但仍有许多传统企业主刚刚知道区块链，又听说了STO。所以把融资难的解决之道压在了这刚学来的三个字上。国内同行们也毫不含糊，30W给做了HK全套STO“合规”。结果可想而知。走传统要割的是老钱，你连评级都没，合规不过是敲门砖，连个评级都没就想融资？

十二、当年鄙人参与施工属于另一种。由于之前帮助澳洲第一个STO成功发行，跟小伙伴一起帮助一个日本项目方做STO。这是一个农业科技项目方，拥有一项神乎其神的育种技术，可以在日本种香蕉咖啡。看起来也是颇具实力，甚至买下一整个购物中心做技术展示中心

十三、其背后金主是多个上市公司董事，但是最邪门的是他是宗教法人，自民党多位大佬皆是其信徒。他的要求是让我们为其尽快完成澳洲STO合规，因为澳洲STO对海外投资者无要求类似RegS且便宜。虽然对于其融资前景充满担忧，奈何对方给的实在太多了，我们用4个月时间完成了相关合规，甚至申请了私募牌照

十四、事实证明我多虑了，合规完成后不久，对方就完成了3万BTC的融资，那可是深熊啊。方法也非常朴实无华-教徒捐赠，送币，以澳洲传教置产投资为名。是我草率了，是我格局小了

讲了这么多，无非为了告诉大家：合规在币圈，本质上来说是一种叙事。从长远看，合规本身不会一个crypto项目更有竞争力，合规本身也不会解决Crypto的问题，因为Crypto不是Tradfi。老钱配置不会选择除主流以外的新项目，敢于投一级的老钱比如家办，也不会被一点合规要求卡住。It'sneverasilverbullet

看看大家反馈，要不要继续写交易所牌照和监管套利的实操故事。

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