NIA:融资1200万美元的衍生品协议 Perennial 有何亮点？

DeFi衍生品协议Perennial于12月7日宣布完成了1200万美元融资，投资机构中不乏PolychainCapital、CoinbaseVentures等知名机构。在中心化机构频繁出现财务危机，去中心化的DeFi协议多如繁星的今天，这些机构为何还愿意下如此重注？

Perennial运行机制

Perennial本质上提供了一个无需许可的建立衍生品市场的工具，而并非是单纯的提供交易市场。Perennial设置了一套衍生品的交易规则，并允许任何人去设置其中的关键参数来建立自己的市场。

Perennial提供了一种称之为点对池的交易模式，每个公开的衍生品市场，都包括了市场建设者、流动性提供者和交易者三个角色。据项目文档显示，当前Long-SQTH池就是由Opyn的多签地址充当运营商。而其他两个市场：以太坊的多头和空头市场，都是由Perennial多签地址管理。

观点：若与CFTC的和解金为10亿美元，只是币安一个月的收入:金色财经报道，Primitive Ventures CEO DoveyWan在推文中表示，如果币安与CFTC的和解金为10亿美元，这只是币安一个月的收入。DoveyWan写道：“摩根大通因不当行为和市场操纵支付了有史以来最大的9.2亿美元的CFTC罚款，我认为Binance可以超过，只是使用10亿美元作为假设数字”。

CFTC在其诉讼文件中提到，截至2021年5月份，币安来自衍生品交易业务的月收入达到11.4亿美元。[2023/3/28 13:29:40]

首先，作为市场的建设者仅会从衍生品市场费用中收取一部分作为收入，而不会被强制要求提供流动性。市场上仅有流动性提供者和交易者两个角色，对于以太坊多头市场来说，交易者即是做多以太坊的一方，而交易者的交易对手就是流动性提供者。所以，用户选择为多头市场提供流动性即是看空以太坊，而为空头市场提供流动性则是看多以太坊。

过去6个月从交易所撤出的价值100亿美元的稳定币:金色财经报道，在过去六个月中，价值近100亿美元的稳定币从交易所撤出，其中70%的撤出是由于BUSD的抛售。交易所的稳定币余额在其峰值时价值接近45亿美元。STBL是交易所地址上持有的硬币总量，是一种虚拟资产，它汇总了Glassnode上支持的所有ERC20稳定币的数据。包括的稳定币有BUSD、GUSD、HSUD、DAI、USDP、EURS、SAI、sUSD、USDT和USDC。[2023/1/20 11:22:12]

Perennial将其称之为点对池的交易模式，也正是由于市场仅有两方参与，所以任意一方的盈利都来自于另一方的亏损。在用户开仓、平仓以及被清算时，均会在下一次预言机喂价时按照新的喂价价格执行开仓、平仓以及清算交易。Perennial表示，此举旨在防止市场剧烈波动时预言机价格与实际价格出现较大偏差而产生抢先交易。

数据：SHIB过去24小时涨超20%，近两日交易额接近11亿美元:1月18日消息，据CoinGecko的数据，SHIB在过去24小时内上涨了20%以上。Nansen报告称，去中心化和中心化交易所的SHIB交易都出现了大幅上涨。1月17日至1月18日期间，SHIB的交易额接近11亿美元。

此外数据显示，交易员们还推动DOGE在过去24小时内上涨了近6%，过去两周上涨了近23%。

此前1月16日消息，Shiba Inu宣布即将推出Layer2解决方案Shibarium Beta版本。[2023/1/18 11:18:52]

对市场建立者而言，其需要设置的参数包括了利用率曲线、费用结构、杠杆和最大流动性。其中费用结构和最大流动性都比较好理解，关键是利用率曲线和杠杆两个参数。

利用率曲线即市场利用率和资金费率之间的函数关系。Perennial表示这项参数参考了Aave与Compound关于借贷利用率和利率的关系，在Perennial中，交易者需要向流动性提供者支付资金费用，而该费用的高低取决于资金利用率，利用率越高资金费用就越高，但在80%前保持较低的增长率，在达到80%之后，为了平衡市场两边的流动性，资金费用将大幅升高。

ETH 2.0存款合约中的总价值达到1个月高点:金色财经报道，Glassnode数据显示，ETH 2.0存款合约中的ETH总价值刚刚达到21,782,048,562.98美元的1个月高点。[2022/7/28 2:43:06]

作为市场的建设者，需要设置最低与最高资金费率、目标利用率以及与目标利用率匹配的目标资金费率四个参数来形成利用率曲线。

撰写本文时，多头和空头市场的利用率分别为3.413%和17.947%，资金费率分别为0.007%和0.019%。

杠杆代表着流动性提供者和交易者可以使用的最大杠杆倍数。在市场中该参数名为「Maintenance」，即用户的名义头寸和保证金之间的最低比例。例如将Maintenance设置为20%，则最大杠杆为5倍。

在Perennial中，流动性提供者和交易者分别被称为Maker和Taker，两方均可以使用杠杆开仓。开仓使用的代币为USDC的封装代币DSU，用户只需要使用USDC开仓，协议会自动将USDC转变为封装代币。出现清算时，20%的抵押品将被用于奖励清算人，Perennial表示当前仅支持整体清算，未来或将加入部分清算模式。

在实际使用中，实际的清算价格并非完全按照杠杆倍数进行计算，而是使用了单独的计算方式。杠杆倍数仅代表了获取收益的放大倍数，而当市场与用户头寸「背道而驰」时，清算价格会在该基础上有一定的缓冲空间。

以看多以太坊的市场为例，当选择5倍的最高杠杆时，用户的抵押品价值就是名义头寸的20%，会直接触发清算，故清算价格就是开仓价格。当杠杆设置为2倍时，价格下跌了37.5%左右就触发了清算，该数字距离50%仍有一段距离，实际使用中风险较大。

总结

Perennial提供了一个衍生品市场的基本框架，允许自行设置参数来建立市场。交易模式相较于订单簿以及AMM模式并没有太多可圈可点之处，而其价值在笔者看来是提供了一个衍生品的底层协议，其他协议可以在此之上设置特定参数的衍生品市场，或基于已有的衍生品市场来制定结构化产品。相比于规则被限制的已有衍生品市场，可定制和平台化可能是资本选择押注的重要原因。

责任编辑：Kate

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