SNX:最佳 DeFi 代币模型：治理代币 or 生产性代币 or veToken？

注：原文作者为Bankless

代币经济学是一个新兴的领域。

该行业正在集体探索最佳设计、分配、效用、治理框架和其他一切。而这实际上是一张空白的画布。

随着代币团队多年来的实验，我们已经看到了几个不同的代币模型作为标准出现。

比如无价值的治理代币的崛起，如DeFi之夏的UNI和COMP。

还有像MKR和SNX这样的现金流代币，多年来也一直是主力军。

最近，我们还看到了投票托管模型在行业领先的项目中获得越来越多的关注。

那么，哪一种是最好的模型呢？

这就是我们要深入探讨的问题。

首先，概述一下不同的代币模型及其设计。其次，我们将评估这些代币的价格表现指数，看看是否会有一个赢家。

以下。

不同类型的代币模型

如前所述，我们看到的主要有三种类型的代币模型：

治理

质押/现金流

投票托管（veTokens)

治理代币

例子：UNI,COMP,ENS

有一段时间，治理代币是DeFi的标准代币模型，由Compound和Uniswap在2020年推广开来，正如其名，它有着对协议的治理权。

29.6万枚ILV从未知钱包转入Coinbase:金色财经报道，据WhaleAlert数据监测，29.6万枚ILV（价值约14,198,380美元）从未知钱包转移到Coinbase。[2023/5/24 15:22:15]

但有种说法是，这些代币是无价值的。它们没有经济权利。一代币只是等于一投票权--仅此而已。

通常，社区对治理代币有很多的批评。

没有现金流！哪来的价值？

这是一个公平的批评。著名的治理代币如UNI和COMP不从协议的商业活动中获得任何红利。这主要是出于法律原因。在大多数情况下，由于缺乏现金流权，治理代币有助于最大限度地减少监管风险。

但正如JoelMonegro在我们的播客中所概述的那样，对协议的影响显然有一些价值。这很难估计，但它是存在的。

还有一个常见的假设是，这些代币最终会在未来对协议的经济权利进行投票--Uniswap现在就在做这样的事情。该协议目前正在讨论开启收费开关，从流动性供应商那里抽取利润。

虽然费用转换的利润不会直接计入UNI代币，但这是一个早期迹象，表明这一论点将在长期内发挥作用。而这一切只需要一个提议。

虽然反对者会说治理代币在投资组合中没有地位，但Uniswap的90亿美元的估值恐怕不同意这种说法。

欧盟委员会：欧盟国家要做好停止加密货币挖矿的准备:10月18日消息，欧盟委员会周二表示，欧盟成员国必须准备好阻止加密货币挖矿，因为该地区由于俄罗斯的天然气供应中断可能存在能源价格上涨、停电或电力短缺等问题。从长远来看，终止税收减免和其他有利于某些成员国目前实施的加密矿工的财政措施也至关重要。

该委员会表示，加密技术的能源消耗在五年内增加了900%，约占全球用电量的0.4%，并承诺到2025年再提交一份关于该主题的报告，建议采取进一步措施减少加密技术的能耗。（CoinDesk）[2022/10/18 17:31:12]

当然，它是否是表现最好的代币模型是另一个问题。

质押/现金流

例子：MKR,SNX,SUSHI

虽然有些协议选择了无价值的治理代币路线，但其他协议如MKR、SNX、SUSHI决定将经济权利赋予其代币持有人。

上述这些代币都从协议的商业活动中获得收入。MakerDAO是最早开创这种模型的公司之一。来自Dai贷款的协议收入被用来回购和燃烧MKR。这已经实行了多年。通过持有MKR，你可以通过市场上永久减少的MKR供应量间接赚取现金流权。

虽然MKR提供被动持有，但SNX和SUSHI要求用户质押代币，以便开始接收收益。这两个协议都从交易活动中产生费用，并将其重新分配给协议上的质押者。对于SNX来说，除了质押所分配的SNX之外，用户还可以每周获得sUSD。另一方面，SUSHI质押者可以从协议中获得更多的SUSHI，由协议自动在市场上回购。

美联储乔治：加息过快会带来风险 不能操之过急:10月14日消息，美联储乔治表示，美联储应该将利率上调至限制性水平以遏制通胀，但也要注意避免操之过急。“虽然预期加息不得不保持一段时间，但我确实认为太快将利率调至新高存在风险，” George周五在线上演讲中表示。 “行动太快会破坏金融市场和经济，最终伤及自身。”[2022/10/15 14:28:14]

请注意，对于质押/现金流代币，我们不应该将原生通胀视为收入的一部分！这方面的主要例子是Aave。它就像一个伪生产性代币。虽然协议允许用户质押AAVE，但质押并没有从协议活动中获得任何外生的现金流--它只是来自DAO金库里的AAVE。

投票托管

例子：CRV,BAL,YFI

投票托管代币是目前代币经济设计镜头下的元游戏，由CurveFinance提出。通过这种模型，持有人可以选择将他们的代币锁定在预定的时间内。

通过锁定他们的代币，用户会收到一个基于质押时间的veToken。举例来说，一个用户押注1,000个CRV1年，将收到250个veCRV，而如果他们押注同样的金额4年，他们将收到1,000个veCRV。

这里的关键是，veTokens通常对协议有一个特殊的权利范围。对于Curve，veCRV持有者有权投票决定哪些流动性池子获得CRV流动性挖矿奖励，以及在他们LP时给予提升的奖励。此外，veCRV持有者还可以从交易费和任何流经该协议的贿赂中获得分红权。

金融基础设施提供商Prime Trust宣布剥离旗下Fund America股权融资业务:9月21日消息，金融基础设施提供商Prime Trust宣布将于今年年底退出旗下Fund America股权融资业务，主要原因是该公司数字资产业务增长迅速（去年增幅达50%以上），因此将把精力集中在最具前景的领域。

Prime Trust表示，未来将不再支持Fund America平台上的股权融资活动，Fund America会把当前的众筹和托管服务转移到显示众筹平台DealMaker，Fund America客户拟在2022年12月31日之前迁移到DealMaker。Prime Trust将继续建立其核心产品，包括合规服务、数字钱包、以及数字资产托管等，让加密货币可以成为每个人的投资组合选项。（Crowdfund Insider）[2022/9/21 7:10:12]

总的来说--veToken模型采用了上述两种代币模型，并在其周围增加了一些额外的效用，创造了一个非常引人注目的案例。

接下来，让我们深入了解这些代币的表现。

历史表现

我们将采取一个非常简单的方法进行分析。

我们将对属于每个类别的三种代币进行平均加权，然后衡量它们在YTD的价格表现--接近加密货币市场的相对顶部。

Coinbase钱包移动应用程序改版，新增Dapp浏览器:6月23日消息，根据官方公告，加密货币交易所Coinbase重新设计了其Coinbase Wallet移动应用程序，使用户可以更轻松地搜索DeFi协议、NFT和游戏，并在系统内进行交易。浏览器主页中新增顶级dapp推荐功能，允许用户通过几次点击来执行代币交换。Coinbase还扩展了对Solana网络的支持，增加了发送、接收和存储SOL和SPL代币，用户将不再需要单独的钱包应用程序来进行跨DeFi、NFT等的多链活动。[2022/6/23 1:25:42]

由此，我们将能够衡量哪种代币模型在市场陷入长期熊市时最具价格弹性。显然，这里面有很多细微的差别，包括基本面、催化剂、空间内的叙事，等等。

但不管怎样，我们将对当下不同类型的代币模型有一个简单的评估。

不同模型如何叠加

指数：

治理代币：UNI,COMP,ENS

生产性代币：MKR,SNX,SUSHI

投票托管代币：CRV,BAL,FXS

首先，我们得承认2022年对加密货币来说并不是最好的一年。BTC和ETH从年初开始都下跌了约-50%。

因此，如果大多数其他代币的跌幅相同，甚至更糟，都没什么好惊讶的，因为它们的风险较高，而金融市场作为一个整体处于规避风险的情绪中。

不过，看到这些资产按其代币模型分类后的表现，确实很有意思。

当在每个类别中取三个代币的平均加权指数时，以下是我们得到的YTD价格表现。

虽然直觉上许多人认为治理代币应该表现最差，因为他们被广泛认为是无价值的，但投票托管代币实际上是三种代币模型中平均表现最差的。需要注意的是，这一成绩不包括持有者从协议费、贿赂和任何其他正向现金流活动中获得的任何收益。

无论怎样，鉴于加密货币投资者对代币模型的积极情绪，这仍然相当令人惊讶。投票托管模型是目前代币经济设计世界中的元游戏。它具有令人信服的锁定动态，赚取现金流，并具有强大的治理权利。

有趣的是，vetoken中并不是只有一个代币拖了另外两个的后腿。所有这3种代币对美元和ETH的表现都相当糟糕。Curve，该模型的先驱，下跌了-71%。同时，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使是在3月份实施的投票托管模型，也下降了-61%。

那么，原因是什么呢？

一个角度是，投票托管代币通常有大量的代币释放量。例如，Curve目前每天向该协议的流动性提供者分发超过100万枚CRV。根据CoinGecko报告的流通供应量，这相当于在未来一年内超过100%的通胀。同样，Balancer目前每周分发14.5万枚BAL，相当于超过21%的年化通胀。

另一方面，Frax只释放了大约7%的代币供应作为对LP的奖励。虽然这一数字并不疯狂，但Frax的糟糕表现可能主要归因于Terra之后算法稳定币的下跌，以及由此导致的4pool的失败推出。

退一步讲，平均而言，生产性代币是表现最好的。这主要是由SNX推动的，它自年初以来只经历了-35%的下跌。这可能是由于最近该协议的原子交换在聚合器中成功整合所致--该代币从6月份的底部反弹了135%。

SNX之外，MKR的表现与一篮子资产持平，为-57%，最大的跌幅为SUSHI，在其治理和运营动荡?中下跌-87%。

虽然美元价格在波涛汹涌的宏观条件下表现平平，但当以ETH来看待这些资产时——因为我们总是希望超越ETH——它们并没有那么糟糕。

有那么一段时间，在最近的市场底部附近，生产性代币以ETH计算实际上是在上涨的。

基本面>现金流

这里显然有很多细微差别，但增值的代币模型并不是万能的。

每个协议都有自己独立的驱动力。最终，推动宏观价格运动的主要是这些催化剂，而不是潜在的代币模型。虽然拥有锁定浮动资金的机制或有利于代币持有者的利润分配是有帮助的，但这并不是万能的。

毫无疑问，对于代币持有者来说，现金流权具有积极的优势，并增加了持有资产的吸引力，尤其是在协议赚取可观费用的情况下。

但在一天结束的时候？

基本面很重要。叙述很重要。

底层的代币模型--除非严重崩溃--应该仅仅是引擎盖下的一种助力。

来源：金色财经

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